報(bào)告要點(diǎn)
四月份汽車(chē)行業(yè)總體銷(xiāo)量達(dá)1,555,172輛，同比增長(zhǎng)3487%，在今年一季度銷(xiāo)量持續(xù)高位后出現(xiàn)季節(jié)性回落。四月份同比增長(zhǎng)較三月份的5635%有所降溫，一至四月份累計(jì)銷(xiāo)售6,166,019輛，同比增長(zhǎng)6115%。
四月份的市場(chǎng)表現(xiàn)完全符合我們的預(yù)期，在此我們?cè)俅沃厣晡覀兊挠^點(diǎn)：首先，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策縮水一半的負(fù)面影響顯現(xiàn)，三四線城市、城鄉(xiāng)結(jié)合部和農(nóng)村為主要市場(chǎng)的小排量汽車(chē)需求需要維穩(wěn)后再發(fā)力；其次，去年年底車(chē)市的火爆讓廠家加大了排產(chǎn)力度，在車(chē)市維穩(wěn)的情況下導(dǎo)致庫(kù)存增加；再次，目前經(jīng)濟(jì)型、中高端乘用車(chē)的份額上升從一定程度上反映了高保有量下二次購(gòu)車(chē)需求比例上升和廠家供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重效應(yīng)。
商用車(chē)市場(chǎng)四月共銷(xiāo)售444萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)379%，累計(jì)共銷(xiāo)售1531萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)524%。
四月的重卡銷(xiāo)售數(shù)據(jù)符合預(yù)期。在此我們重申我們的觀點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)2010年上半年重卡銷(xiāo)售超過(guò)50萬(wàn)輛，全年銷(xiāo)量超過(guò)80萬(wàn)輛將是大概率事件，同比增長(zhǎng)約30%，仍是我們今年最為看好的細(xì)分子市場(chǎng)。今年的重卡市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，二季度有望達(dá)到今年峰值，二季度總量將超過(guò)一季度。利潤(rùn)方面，目前企業(yè)情況仍然良好，二季度后，受到原材料和外采購(gòu)配套件的價(jià)格影響，利潤(rùn)率可能有所下滑。
建議重點(diǎn)關(guān)注二季度可能超預(yù)期的重卡行業(yè)及相應(yīng)核心零部件配套企業(yè)。當(dāng)前行業(yè)核心零部件配套廠的效益好于主機(jī)廠。發(fā)動(dòng)機(jī)配套廠中，效益和市場(chǎng)最好的是濰柴動(dòng)力，濰柴動(dòng)力將受益于重卡行業(yè)增長(zhǎng)、動(dòng)力升級(jí)導(dǎo)致的銷(xiāo)量和利潤(rùn)增加、產(chǎn)能緊張導(dǎo)致的議價(jià)能力提升四重驅(qū)動(dòng)力，利潤(rùn)增幅將大幅跑贏重卡行業(yè)。同時(shí)可以關(guān)注福田汽車(chē)，業(yè)績(jī)彈性主要來(lái)自重卡業(yè)務(wù)，公司管理、研究和規(guī)劃的核心能力十分突出，將化解產(chǎn)能不足的短期制約。公司重視自卸、平板、牽引車(chē)各車(chē)型的均衡發(fā)展，充分受益于今年重卡的高景氣度。
市場(chǎng)回歸正常增速
據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，四月份汽車(chē)行業(yè)總體銷(xiāo)量達(dá)1,555,172輛，同比增長(zhǎng)3487%，在今年一季度銷(xiāo)量持續(xù)高位后出現(xiàn)季節(jié)性回落。四月份同比增長(zhǎng)較三月份的5635%有所降溫，一至四月份累計(jì)銷(xiāo)售6,166,019輛，同比增長(zhǎng)6115%。
在經(jīng)歷了今年2、3月份行業(yè)同比銷(xiāo)量增速回落后，4月份行業(yè)同比銷(xiāo)量增速落至今年來(lái)最低點(diǎn)。這是自從09年6月份以來(lái)，行業(yè)增速首次接近歷史平均水平，也是市場(chǎng)回歸正常增速的一個(gè)表現(xiàn)。
按類(lèi)型分拆，本月乘用車(chē)銷(xiāo)售了1,110,874輛，同比增長(zhǎng)337%，較上月的638%增速出現(xiàn)明顯下滑；商用車(chē)銷(xiāo)售了444,298輛，同比增長(zhǎng)379%，與上月394%的增速相比基本持平。我們觀察1-4月份的累積數(shù)據(jù)，乘用車(chē)和商用車(chē)分別共銷(xiāo)售4,634,764和1,531,255輛，同比增長(zhǎng)643%、524%，仍處于歷史同期較高水平。
觀察主要汽車(chē)集團(tuán)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)比較可以看到，去年四月份開(kāi)始的高速增長(zhǎng)帶來(lái)的高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致本月車(chē)企月度銷(xiāo)量同比增速均出現(xiàn)不同程度的下降，有的下降幅度甚至接近一半，隨著09年政策刺激下后續(xù)月份高基數(shù)的持續(xù)刺激，回歸理性后市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯的季節(jié)性表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)增速繼續(xù)回落將成為大概率事件。一至四月份累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)仍在100%以上的只有1120%的長(zhǎng)安汽車(chē)集團(tuán)，其四月銷(xiāo)量同比增速為523%，仍處于國(guó)內(nèi)汽車(chē)集團(tuán)前列，而比亞迪則以963%的累計(jì)銷(xiāo)量增幅位居第二，江淮汽車(chē)以843%的累積銷(xiāo)量增幅位居第三。
乘用車(chē)
緩釋效果顯現(xiàn)，中高排量宜關(guān)注四月份，16L及以下的乘用車(chē)銷(xiāo)量737萬(wàn)輛，占乘用車(chē)整體銷(xiāo)量的664%，環(huán)比下降約22個(gè)百分點(diǎn)，同比下降約51個(gè)百分點(diǎn)。16-20L的經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)則繼續(xù)著年初以來(lái)的份額上揚(yáng)，從206%變?yōu)?23%，同比增加約17%，20L-25L的中檔轎車(chē)也由89%變?yōu)榱?7%，25L以上高檔轎車(chē)仍然維穩(wěn)。
四月份的市場(chǎng)表現(xiàn)完全符合我們的預(yù)期，在此我們?cè)俅沃厣晡覀兊挠^點(diǎn)：首先，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策縮水一半的負(fù)面影響顯現(xiàn)，三四線城市、城鄉(xiāng)結(jié)合部和農(nóng)村為主要市場(chǎng)的小排量汽車(chē)需求需要維穩(wěn)后再發(fā)力；其次，去年年底車(chē)市的火爆讓廠家加大了排產(chǎn)力度，在車(chē)市維穩(wěn)的情況下導(dǎo)致庫(kù)存增加；再次，目前經(jīng)濟(jì)型、中高端乘用車(chē)的份額上升從一定程度上反映了高保有量下二次購(gòu)車(chē)需求比例上升和廠家供給結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重效應(yīng)。
細(xì)分市場(chǎng)出現(xiàn)分化，轎車(chē)微客增長(zhǎng)回落明顯
轎車(chē)市場(chǎng)四月共銷(xiāo)售760萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)285%，一至四月份累計(jì)銷(xiāo)售3163萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)578%，我們認(rèn)為轎車(chē)市場(chǎng)是乘用車(chē)?yán)镒罹叽硇缘淖有袠I(yè)，目前正進(jìn)一步走向理性化增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在增速下滑的同時(shí)仍需注意到銷(xiāo)量絕對(duì)值仍然維持在高位。
MPV的四月銷(xiāo)量同比增速達(dá)到978%，與上月相比四月同比增速再次小幅增加，累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)達(dá)到了1132%。MPV主要針對(duì)政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位和部分機(jī)構(gòu)商務(wù)接待用車(chē)及中高端客貨兩用市場(chǎng)等，目前具有持續(xù)性的MPV需求增長(zhǎng)一定程度上說(shuō)明了客貨兩用市場(chǎng)向高端延伸的趨勢(shì)明顯。
SUV四月銷(xiāo)量同比增速達(dá)到1149%，累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)1471%。由于消費(fèi)群體主要為中高端消費(fèi)者，SUV同樣是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上行調(diào)整的受益子行業(yè)，我們認(rèn)為，首次購(gòu)車(chē)消費(fèi)結(jié)構(gòu)上行、當(dāng)前保有量帶來(lái)的換車(chē)需求占銷(xiāo)售比例的上升是該現(xiàn)象的直接原因，同時(shí)體現(xiàn)了我國(guó)目前乘用車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)具有舒適化、個(gè)性化、實(shí)用化的多用途轎車(chē)的興趣正不斷加大。
微客市場(chǎng)四月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)215%，相比今年前三月950%、675%、648%的同比增長(zhǎng)，增速下降幅度明顯，同時(shí)從歷年數(shù)據(jù)來(lái)比較看，已經(jīng)接近歷史同期水平(去除受政策因素影響明顯的09年)。隨著汽車(chē)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化上移，目前微客的快速回落體現(xiàn)出個(gè)體和農(nóng)民消費(fèi)群體的需求在走弱。我們認(rèn)為去年的農(nóng)村市場(chǎng)透支消費(fèi)的后果及購(gòu)置稅減免政策的弱化效果已顯現(xiàn)，同時(shí)該部分對(duì)應(yīng)的農(nóng)村、縣鎮(zhèn)客貨兩用市場(chǎng)有向城鄉(xiāng)結(jié)合部適用的輕客遷移的跡象。
（責(zé)任編輯：李晶）
